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>> 長江證券-公路運輸行業:外因觸發與基本面穩固交織,關注金控平臺型公路標的-170725
上傳日期:   2017/7/25 大小:   373KB
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評級:   看好 作者:   韓軼超
行業名稱:   公路運輸
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    事件評論
    金融股權投資浮盈89%,中原高速領漲板塊。中原高速參股1.47%的中原銀行于7 月19 日在港交所上市,7 月24 日收盤價為2.47 港幣/股(折合約2.14 人民幣/股),考慮到持有成本約為1.13 人民幣/股(公司2.77 億元持有中原銀行2.45 億股股票),公司賬面浮盈約89%。我們預計中原高速7 月24 日漲停或受中原銀行上市因素催化,同時其余領漲標的也多為“金控平臺型”標的。
    行業基本面向好,估值分位數較低。基本面來看,受宏觀經濟回暖帶動,全國高速公路貨車車流量增速回升,并帶動總車流量累計同比增速走高。截止今年6 月,全國高速公路總車流量累計同比增長14.1%,較去年同期上升0.4pct。一方面,高速公路行業基本面趨勢向好,而從估值分位來看,高速公路板塊為當前交運PE 估值分位數最低的板塊,僅為37.9%。
    高股息率+充沛現金,公路配置價值較高。當前市場風險偏好仍處低位,在交運傳統3 大防御品種:高速公路、機場和港口中,我們看好公路的配置價值。1)從股息率來看,上市高速公路公司由于近年無重大資本開支,板塊分紅率和股息率普遍高于港口和機場。2016 年,高速公路板塊股息率為2.6%,高于全部A 股的1.7%,也明顯高于港口(1.8%)和機場(1.6%)板塊;2)從現金流來看,2017 年一季度,高速公路板塊經營活動現金凈流量/營業收入的比值為45.8%,顯著優于機場(23.8%)和港口(4.9%)。基于高股息率和充沛的現金流,目前高速公路板塊具備較高的配置價值。
    銀行與非銀板塊領漲鋪墊,“金控平臺型”公路標的間接受益。今年以來,銀行和非銀板塊表現亮眼,累計漲幅分別為13.2%和12.9%,位列28 個A 股一級板塊漲幅第4、5 位。在此背景下,低估值分位、高股息率的高速公路板塊中,部分“金控平臺型”高速公路標的具備了補漲先決條件。標的方面,可以關注中原高速、福建高速、山東高速、東莞控股、贛粵高速、龍江交通、現代投資和深高速等。
    風險提示: 1. 宏觀經濟下行影響車流增速;
    2. 公路收費政策風險。
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